经济时评：美的集团市值蒸发2200亿巨资

5月10日，美的集团发布关于回购部分社会公众股份方案的公告，拟不超过人民币50亿元，不低于人民币25亿元回购公司股份，回购价格不超过100元/股。

这是今年美的集团第2次拿出巨资回购公司股份。今年2月，该公司也推出了一个回购公司股份方案，拟回购不超过10,000万股且不低于5,000万股股份，回购价格不超过人民币140元/股；预计回购金额不超过140亿元。结果在2月至4月间，公司累计回购股份数量为9999.99万股，支付的总金额为86.64亿元(不含交易费用)，履行完毕前次的回购计划。或许正是由于前次回购金额只有86.64亿元，并未达到140亿元的上限，所以在前次回购计划完成之后不久，公司又推出了新一轮最高50亿元的回购计划。

上市公司回购对于股价的影响通常都是正面的，所以上市公司回购股份通常都被视为是利好。不过，美的集团的巨资回购似乎并没有给其股价带来刺激作用。虽然美的集团按回购计划的上限回购了9999.99万股的股份，但仍然没有阻止住美的集团股价的跌势。美的集团的股价从2月10日的最高价108元，跌到了5月7日的最低价75元，跌幅达到3成，市值缩水2200亿元。虽然5月10日公司又发布了新一轮回购计划，但公司股价仍然没有太大的起色，股价又跌到了5月7日的低点。

美的集团两轮回购金额将超过百亿，对于A股上市公司来说，这无疑是一笔巨资回购。但为什么美的集团的巨资回购却没有挽回公司股价的颓势呢？这其中的原因当然是多方面的，但至少包括了这样几方面的因素。

首先，美的集团的回购是发生在历史的高位，今年2月10日创下的108元高点，是美的集团2013年上市以来的历史最高价。按去年的低点46.30元计算，在不到一年的时间内，美的集团的股价上涨了133.11%。而就上市公司回购来说，其对股价的积极影响主要表现在两个方面。一是股价越低的时候，其对股价的刺激作用就越大；二是在股价上涨的过程中，上市公司回购也可以起到锦上添花的效果。但在股价到了高位之后，回购对股价的刺激作用就较为有限。尤其是美的集团，是机构抱团股的重要标的，而进入今年之后，抱团股出现松动，投资者不再是一心做多，因此，美的集团的高位回购自然就很难进一步刺激股价上涨。

其次，美的集团的高位回购很容易让投资者将其与“阴谋论”结合在一起。常言道，吃一堑长一智，在这个市场上，投资者吃过的亏上过的当实在是太多了。美的集团高位回购，这种做法本来就超越了投资者的日常认识范围，很容易让投资者对其保持警惕。虽然近年来，美的集团是一个回购公司股份的大户，但也是一个大股东及董监高减持大户，在股价上涨的背后，公司大股东及董监高减持不断。所以，对于美的集团的高位回购，投资者自然会对其保持警惕。

当然，美的集团的高位回购是不是一场“阴谋”，这个难以作出定论。但很显然的是，美的集团的高位回购被机构投资者利用了却是事实。数据显示，今年一季度，美的集团机构投资者数量减半。去年底美的集团机构投资者数量为1765家，持仓股数达45.54亿，占总股本65.41%。其中基金数量为1687家，持仓股数达8.33亿，占总股本11.77%。券商集合理财数量为71家，持仓股数达547.78万，占总股本0.78%。

今年一季度，美的集团机构投资者数量为890家，同比减少49.58%。持仓股数达43.5亿，同比下降4.48%，持仓股数占总股本62.39%，同比下降3个百分点。其中基金数量为861家，同比减少48.96%。券商集合理财数量为23家，同比减少67.61%。美的集团股价走低，显然与这些机构投资者的出逃是密切相关的。

不仅如此，美的集团的巨资回购没有挽回公司股价的颓势，也与公司回购的目的存在一定的关系。比如，前次回购虽然耗资86.64亿元，回购了9999.99万股股份，但这些回购的股份并没有注销，而是用于实施公司股权激励计划及/或员工持股计划，这样的回购并没有提升公司股份的含金量，因此也难以刺激公司股价上涨。

此外，美的集团基本面存在隐忧，这也是导致该公司近期股价不振的原因。比如，去年下半年，钢材、铜材、铝材、塑料等大宗原材料价格开始走高，今年一季度价格继续大幅上涨，对家电企业的利润造成一定影响。同时，美的集团为了扩张ToB板块业务，去年四季度以来，开展了一系列的收购活动，导致美的集团商誉高企，一季度商誉达到250.68亿元，超过固定资产31.13亿元，占非流动资产20.61%。高企的商誉对于公司股价来说是一个巨大的压力。