巴菲特曾经说过：“内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。”在永赢消费主题、稳健增长一年基金的基金经理常远看来，价值投资的核心就是回归股票的本质。“我主要从盈利能力、企业盈利的持续性、成长性及确定性四大维度考察公司。”
“基金赚钱，基民不赚钱”一直困扰着公募基金行业，如何提升投资者持有体验，让投资者真正赚到钱也是常远一直在思考的问题。“我们在构建组合过程中，采用相对比较均衡的方式去做配置，尽量让投资者体验好一点，拿的时间长一点。”
四维度选股法
“价值投资理念为投资提供了一个‘锚’，即从长期盈利现金流的折现价值去考量企业价值。所谓未来现金流的折现并不仅仅是算法，更多的是一种思维方式，它能帮助我们理解各种类型股票的价值。”常远主要从盈利能力、企业盈利的持续性、成长性及确定性四大维度来考察公司。
常远表示，企业的盈利能力与其先天的商业模式有着必然的联系，同时也与其竞争壁垒息息相关。“有的公司可能在一个小行业中做得很好，但行业的天花板很低，这就是成长空间。只有具备足够的成长空间，企业的成长周期才会长，成长的力量才会强。此外，这也取决于企业自身的核心竞争力，不仅要做得比别人好，还要持续比别人好，因而持续性和成长性对应的是核心竞争力和市场空间。”
就确定性而言，则由商业模式、核心竞争力和企业所处的发展阶段决定。常远解释道，一方面，商业模式决定了行业的确定性，有较强竞争壁垒的公司确定性也会高一些；另一方面，处在不同阶段的企业所面临的市场竞争格局、市场风险的确定性也有所不同。
就具体的投资策略而言，常远从上述四个思考维度出发，重点对企业商业模式、发展空间和竞争壁垒进行研究，精选符合“好生意、好公司、好价格”标准的“三好”公司。
他举例道，高端白酒行业就是典型的“好生意”模式。“任何一个高端品牌的塑造和巩固都需要经历漫长的时间，高端白酒较强的品牌护城河，使得它竞争压力相对较小，持续提价能力较强，所以高端白酒长期逻辑确定性强，业绩增长持续性强、空间大，短期波动对长期价值影响较小，投资的估值容忍度也会比较大。”
以均衡方式构建投资组合
在采访的过程中，常远多次强调关注投资人的持有体验。“在管理基金的时候，会发现背后的钱没有那么长期。怎么把相对比较长期的投资理念和比较短期的钱结合在一起，这是管理基金中很重要的一件事。”
因而，在构建投资组合的时候，常远会以一个相对比较均衡的方式去做组合配置。“我们想解决的是兼顾长期持有和短期业绩爆发力，打造出一个特定的风险收益率曲线，让持有人拿得住，拿得久。但是，在市场中可能找不到完全符合上述风险收益比的标的，那么我们就要做组合。此外，还要做一些特定风险的分散，尽量使风险收益率曲线做得平滑一点，让投资者体验好一点，拿得时间长一点。”
自接手管理永赢消费主题基金以来，常远交出了一份亮眼的答卷。自2019年12月12日以来，截至2021年6月22日，常远的任职回报率超过140%，排名同类灵活配置型基金前2%。“我们会珍惜投资人对我们的信任，希望能够在更长的岁月中伴随大家共同成长，让投资人真正赚到钱。”无论是过去还是未来，常远的这份初心不变。
（文章来源：上海证券报）
(原标题：永赢基金常远：兼顾产品收益和基民持有体验)
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